導讀：行業群雄割據的特征決定公司行為：并購，被并購。環境監測作為分析儀器行業內的一個分支，就具有這樣的特征。
行業群雄割據的特征決定公司行為——并購或者被并購：
1)客戶群多樣(數十個)，產品線繁雜(數萬種)，細分市場小且在技術、渠道等方面分割(平均億元左右)。
2)某一細分市場中的公司依靠技術或渠道優勢成為龍頭，憑借先發優勢阻止后來者進入。
3)行業總體規模受到產品專用性制約，僅為數百億左右。
4)行業增速長期平穩，短期細分領域受事件驅動產生高增長。
環境監測作為分析儀器行業內的一個分支，同樣具有以上特點。我們認為行業內公司快速發展的路徑僅有并購一條，否則在遇到細分市場容量天花板后就會淪為被并購的目標。
國際巨頭成為范本。國際巨頭如Thermo-Fisher,2011年營業收入117億美元,靠的是二十多年里300次以上的并購。Waters雖專注于市場容量最大的細分市場,但也通過并購軟件、配件消耗品等相關公司來增強自身產品的競爭力。國內聚光科技、雪迪龍等也開始走上并購的道路。
國內行業前景:政策長期利好，事件短期驅動。環境監測“十二五”規劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業內公司帶來發展機遇。
預計“十二五”期間環境監測儀器需求為百億左右，市場空間廣闊。
國內競爭格局：在環境監測、工業過程分析領域,國內企業在技術方面同國外企業大致相當,在價格、售后等方面占據優勢，市場占有率同國外企業相當。在實驗室分析儀器的低端領域,已經處于進口替代的過程中。但是中高端實驗室分析儀器仍然是進口儀器的壟斷市場。
推薦公司：1)雪迪龍:脫硝市場爆發的直接受益者。煙氣監測在雪迪龍的業務收入中占50%以上。公司在過去的火電脫硫領域占有優勢,同火電工程承包公司建立了核心監測設備供應商的關系。公司供貨周期僅為1 個月左右,沒有產能限制。我們認為脫硝市場爆發將是確定性事件,雪迪龍的業績高彈性將為公司帶來高增長。2)聚光科技:并購路線的執行者,業務穩定發展。聚光科技的管理層具有國際視野,公司成立至今進行了6 次并購,業務橫跨環境監測、工業過程分析、實驗室分析儀器三大領域。公司的這種業務結構不易受到某個領域爆發性增長的影響,長期的增速平穩。
(來源：國泰君安證券)
