一、事件概述
近期我們組織了電站下游產業鏈會議,有幸邀請天華陽光董事長蘇維利先生,與我們分享電站開發環節近況。
二、分析與判斷
景氣度下行,議價力向上游集中
產業鏈議價力,運營商>開發商>工程商>制造商。其中運營商主要以五大以及央企新能源公司為主,但運營商定價受到政府一定的監管;而開發商以民企為主,要求綜合實力,進入壁壘較高;工程商,就是傳統的EPC,作為乙方沒有話語權,凈利潤較低;制造商,目前處于產業鏈末端。行業景氣度向下,議價力向上游集中。
光伏制造業進行復制較為簡單,而且復制速度較快,但對開發商而言每個項目存在不同,雖然邏輯一樣,但要素不一樣,要求具備個性化的能力,電站開發環節主要考驗企業判斷力、融資能力以及大客戶營銷渠道,電站開發龍頭公司具有較強議價力。
價格下行,開發商盈利空間擴大
目前全球仍處于供大于求格局,產業鏈價格仍將下行,同時目前存在部分破產企業被地方政府收購,交給其他企業無償托管,對托管企業而言設備折舊等費 用不復存在,成本將進一步下降,具有一定程度復制性,將導致供應鏈成本呈不斷下降趨勢,利好電站開發商,買家議價能力更強,開發商盈利空間擴大,未來兩年 電站開發龍頭公司具有超額利潤。
布局完善的開發商盈利有保障
從全球來看,由于各國的資源稟賦差異以及對于發展新能源認知差異,國與國之前的補貼政策存在差異,補貼力度不均衡,而準備充分、布局完善的電站開發商更容易在全球找到市場,進而保障利潤。
保加利亞并網費事件是捷克故事重演
保加利亞,三權分立,體現了市場經濟需要法制化保障,征收并網費事件捷克也發生過,征收26%暴力稅,后來政府也被迫撤銷,我們認為保加利亞是重演捷克故事,取消并網費是大概率事件。
如果不征收39%并網費,相當于0.25歐元/度的上網電價,收益非常高,是投資者非常喜歡的資產,而且較為容易轉讓。
三、盈利預測與投資建議
我們繼續推薦電站開發板塊,首推彈性最大的海潤光伏。
